Das beste Buch, das Mohnish Pabrai je gelesen hat, ist nicht sein Eigenes. Es ist Warren Buffetts Biografie. Daraus hat er seine eigene Investment-Philosophie abgeleitet — und vieles davon schlicht geklont. Was er offen zugibt.

In der Investmentwelt nennt man diese Methode die Pabrai Kloningsstrategie — oder «Shameless Cloning», schamlose Nachahmung. Die Idee klingt simpel: Schau dir an, was die grössten Investoren der Welt kaufen, und kaufe dasselbe. Keine eigene Recherche? Keine eigene These? Genau das ist der Punkt.

Warum das intelligenter ist als es klingt — und wie du Pabrais Methode praktisch umsetzen kannst — erkläre ich in diesem Artikel.

Was ist die Pabrai Kloningsstrategie?

Die Kloningsstrategie ist keine Abkürzung für Faule. Sie ist ein systematischer Ansatz, der auf einer einfachen Beobachtung beruht:

Die besten Investoren der Welt — Warren Buffett, Charlie Munger, Guy Spier, Chuck Akre — haben Jahrzehnte damit verbracht, Unternehmen zu analysieren, Fehler zu machen und daraus zu lernen. Sie haben geistige Modelle aufgebaut, die normale Anleger nicht haben.

Wenn diese Investoren eine Position aufbauen, haben sie bereits gründliche Due-Diligence geleistet. Die Idee ist also geprüft — von jemandem, der darin besser ist als du.

Pabrai nennt es so: «Warum sollte ich das Rad neu erfinden, wenn jemand, den ich bewundere, bereits eine Idee gefunden, analysiert und für gut befunden hat?»

Die Kloningsstrategie bedeutet nicht, blind zu kopieren. Sie bedeutet, die Arbeit der Besten als Ausgangspunkt für die eigene Analyse zu nutzen.

Warum funktioniert das?

Drei Gründe machen die Pabrai Kloningsstrategie robuster als sie wirkt:

1. Informationsasymmetrie wird reduziert
Als Privatanleger hast du keine Research-Abteilung, keinen Zugang zu Management-Calls und keine Zeit für 80-seitige 10-K-Analysen. Professionelle Value-Investoren haben das alles — und machen es zu ihrem Vollzeitjob.

2. Behavioural Bias wird gefiltert
Wenn du eine Idee selbst entwickelst, klebt dein Ego daran. Du wirst Gegensignale ignorieren. Bei einer geklonten Idee bist du weniger emotional gebunden — was bessere Verkaufsentscheide ermöglicht.

3. Konzentration auf wenige gute Ideen
Pabrai investiert typischerweise in 10–15 Positionen. Das entspricht dem Grundsatz: wenige, gut verstandene Positionen sind langfristig besser als ein Portfolio mit 80 halbverstandenen Aktien.

Wie funktioniert das praktisch? Die 13F-Filings

Der Schlüssel zur Kloningsstrategie ist ein US-amerikanisches Regulierungsdokument: das 13F-Filing.

Jeder institutionelle Investor mit mehr als USD 100 Millionen verwaltetem Vermögen muss der SEC (US-Börsenaufsicht) quartalsweise seine Positionen melden. Diese Meldungen sind öffentlich zugänglich — kostenlos, für jeden.

Was du aus einem 13F-Filing liest

• Welche neuen Positionen ein Investor aufgebaut hat
• Welche Positionen vergrössert oder verkleinert wurden
• Welche Positionen vollständig verkauft wurden

Wo du 13F-Filings findest

• SEC-Website — EDGAR-Datenbank: offiziell, kostenlos, etwas unübersichtlich
• Dataroma.com: kostenlos, übersichtliche Auswertung von SuperInvestor-Portfolios
• WhaleWisdom.com: detailliertere Ansichten, Verlaufsdiagramme

Pabrais Checkliste: Was er beim Klonen beachtet

Pabrai klont nicht blind. Er hat eine mentale Checkliste, die er auf jede geklonte Idee anwendet:

1. Versteht er das Geschäftsmodell?
Wenn er nach 30 Minuten Lektüre des Jahresberichts das Geschäftsmodell nicht versteht, legt er die Idee beiseite. Komplexität ist ein Warnsignal, kein Qualitätsmerkmal.

2. Ist das Unternehmen verschuldet?
Pabrai meidet hohe Verschuldung. Eine günstig bewertete Aktie mit zu hohem Fremdkapital ist keine Value-Aktie — es ist eine Wette auf Refinanzierung.

3. Gibt es einen Katalysator oder eine Margin of Safety?
Warum sollte der Markt seinen Fehler korrigieren? Gibt es einen erkennbaren Grund, dass der innere Wert des Unternehmens gehoben wird? Oder ist die Bewertung so tief, dass das Downside begrenzt ist?

4. Ist die Position in einem korrekten Bewertungsrahmen?
Pabrai arbeitet gerne mit einfachen Kennzahlen: Kurs/Buchwert, EV/EBIT, Free Cashflow Yield. Er meidet komplex modellierte DCF-Modelle (Discounted Cashflow), weil kleine Annahmenänderungen grosse Auswirkungen auf den Zielkurs haben.

5. Was kann schiefgehen?
Bevor er kauft, versucht Pabrai aktiv, seine eigene These zu widerlegen. Was sind die drei grössten Risiken? Was würde ihn zum Verkauf bewegen?

Welche Investoren lohnen sich zum Klonen?

Nicht jedes 13F-Filing ist gleich wertvoll. Für die Kloningsstrategie eignen sich nur Investoren mit konzentrierten Value-Portfolios — breite Fonds mit 100+ Positionen taugen nicht als Vorlage.

Nur konzentrierte Value-Portfolios eignen sich für die Kloningsstrategie — breite Fonds (100+ Positionen) nicht.

Vorsicht bei: Momentum-orientierten Hedgefonds, sehr diversifizierten Fonds und Investoren, die primär auf Short-Positionen setzen. Deren Zeithorizont und Risikoprofil passen nicht zur Kloningsstrategie.

Meine persönliche Anwendung

Vollzeitjob. Familie. Lauftraining. Meine freie Zeit für Aktienanalyse ist begrenzt — und das ist genau der Grund, warum die Kloningsstrategie für mich so gut funktioniert.

Jeweils wenn ein neues 13F-Filing erscheint — von Investoren, deren Denkweise, Zeithorizont und Portfoliokonzentration ich schätze — schaue ich es mir an. Was ist neu gekauft worden? Was wurde verkauft? Welche Positionen wurden vergrössert?

Das Ergebnis: Statt Tausende von Aktien zu scannen, habe ich eine handverlesene Liste von wenigen Titeln, die ich vertieft anschaue. Dann entscheide ich selbst — aber der erste Filter kommt von jemandem, der das Analysieren zum Vollzeitberuf gemacht hat.

Auf Mohnish Pabrai bin ich über seine YouTube-Videos gestossen. Sein Denken ist transparent und lehrreich — unabhängig davon, ob man seine Positionen klont oder nicht. Er beschreibt seine Philosophie ausführlich in The Dhandho Investor — eines der Bücher, das ich wirklich mehrfach gelesen habe.

Der Schweizer Steuer-Vorteil beim Klonen

Für Schweizer Privatanleger wird die Strategie besonders interessant, wenn man den steuerlichen Kontext bedenkt.

Kursgewinne aus Einzelaktien sind in der Schweiz für Privatpersonen steuerfrei — sofern du als gewöhnlicher Privatanleger eingestuft wirst und nicht als gewerbsmässiger Wertschriftenhändler.

Das bedeutet: Wenn du eine Idee von Pabrai klonst, 300% Kursgewinn erzielst und verkaufst — zahlst du in der Schweiz keine Einkommenssteuer auf diesen Gewinn. Dividenden hingegen sind steuerpflichtig. Das ist ein struktureller Vorteil gegenüber Anlegern in Deutschland, Österreich oder den USA.

Was die Kloningsstrategie nicht ist

Wichtige Klarstellung: Die Pabrai Kloningsstrategie ist kein Autopilot.

Sie ist ein Filtersystem, das dir hilft, die Menge an möglichen Ideen auf diejenigen zu reduzieren, die von den Besten bereits vorgefiltert wurden. Dann liegt die eigentliche Arbeit bei dir: Verstehst du das Unternehmen? Bist du mit dem Risiko einverstanden? Passt die Bewertung zum jetzigen Zeitpunkt noch?

Wer eine Aktie kauft, ohne das Geschäftsmodell erklären zu können — auch wenn Pabrai es hält — handelt nicht nach der Kloningsstrategie. Er kauft blind.

Zusammenfassung